Domande frequenti sugli ELTIF: risposte chiare per chi investe

Un ELTIF è un fondo di investimento europeo a lungo termine, una qualifica UE per i veicoli che investono in attività a lungo termine come società non quotate, infrastrutture e altre attività reali. È disciplinato dal regolamento (UE) 2015/760, modificato dal regolamento (UE) 2023/606, spesso chiamato ELTIF 2.0. Poiché le attività sono a lungo termine, il denaro investito resta di solito vincolato per molto tempo. La nostra guida semplice agli ELTIF spiega il concetto passo dopo passo.

ELTIF sta per European Long-Term Investment Fund, cioè fondo di investimento europeo a lungo termine. Il nome riflette due aspetti: si tratta di una categoria di fondi valida in tutta l'UE, creata da un regolamento europeo, ed è pensata per attività che richiedono capitale paziente. Una definizione sintetica si trova nella voce di glossario ELTIF.

Gli investitori conferiscono denaro al fondo e un gestore investe almeno il 55% del capitale del fondo in attività di investimento ammissibili ai sensi dell'articolo 13, paragrafo 1, mentre la parte restante può essere destinata ad altri investimenti consentiti, come le attività liquide. Il fondo ha un ciclo di vita definito e, ai sensi dell'articolo 18, paragrafo 1, gli investitori non possono chiedere il rimborso prima della sua fine, salvo che il regolamento del fondo consenta rimborsi durante il ciclo di vita a condizioni rigorose. Il valore delle quote segue quello delle attività sottostanti, quindi può scendere oltre che salire.

No, un ELTIF non è un OICVM. Gli OICVM (UCITS) sono fondi aperti armonizzati ai sensi della direttiva 2009/65/CE con rimborsi periodici secondo il regolamento del fondo, mentre un ELTIF è una categoria specifica di fondo di investimento alternativo (FIA) i cui gestori seguono la direttiva 2011/61/UE. La differenza pratica è la liquidità: un ELTIF è costruito per attività a lungo termine, spesso illiquide. Il confronto tra tipi di fondi mette le opzioni a fianco.

ELTIF 2.0 si applica dal 10 gennaio 2024. È stato introdotto dal regolamento (UE) 2023/606, che ha modificato il regolamento ELTIF originario (UE) 2015/760. Fondi e documenti precedenti a tale data possono descrivere regole non più in vigore, quindi conviene controllare la data di qualsiasi testo si legga.

ELTIF 2.0 ha ampliato l'accesso e allentato diverse regole sul portafoglio, mantenendo i requisiti di tutela degli investitori per le offerte al dettaglio. Tra l'altro, ha eliminato il requisito secondo cui le singole attività reali dovevano avere un valore di almeno 10.000.000 EUR, ha innalzato i limiti all'assunzione di prestiti previsti dall'articolo 16 e ha soppresso l'investimento minimo iniziale di 10.000 EUR per gli investitori al dettaglio. Ha inoltre mantenuto la valutazione dell'adeguatezza prevista dall'articolo 30, paragrafo 1, e aggiunto le avvertenze scritte di cui all'articolo 30, paragrafo 2.

Ai sensi dell'articolo 13, paragrafo 1, un ELTIF deve investire almeno il 55% del proprio capitale in attività di investimento ammissibili. La parte restante può essere detenuta in altre attività consentite, aspetto rilevante perché i rimborsi durante il ciclo di vita, se previsti, sono limitati a una percentuale delle attività liquide del fondo. I documenti del fondo mostrano come è effettivamente composto il portafoglio.

Sì. Ai sensi dell'articolo 13, paragrafo 2, non più del 20% del capitale può essere investito in strumenti emessi da una singola impresa di portafoglio ammissibile o in prestiti concessi alla stessa, e non più del 20% in una singola attività reale. Questi limiti cessano di applicarsi, ai sensi dell'articolo 17, paragrafo 1, quando il fondo inizia a vendere attività per rimborsare gli investitori dopo la fine del ciclo di vita. Per approfondire, vedi la voce diversificazione.

Ai sensi dell'articolo 16, paragrafo 1, lettera a), un ELTIF che può essere commercializzato presso investitori al dettaglio può assumere prestiti in contante fino al 50% del proprio valore patrimoniale netto, mentre un ELTIF commercializzato solo presso investitori professionali fino al 100% del valore patrimoniale netto. Prima di ELTIF 2.0 il limite era pari al 30% del capitale. Si tratta di massimi di legge, non di ciò che fa un determinato fondo, quindi conviene verificare la politica di indebitamento nel prospetto. La voce leva finanziaria spiega come i prestiti modificano il rischio.

I gestori di ELTIF devono rispettare i requisiti organizzativi e amministrativi della direttiva 2011/61/UE (AIFMD), comprese le regole per prevenire i conflitti di interesse. L'ESMA tiene un registro centrale pubblico degli ELTIF che riporta, tra le altre informazioni, il LEI del fondo e i dati relativi al suo gestore. La voce di glossario sul gestore di FIA spiega il ruolo del gestore.

Sì, un ELTIF può essere offerto agli investitori al dettaglio, ma solo dopo una valutazione dell'adeguatezza ai sensi dell'articolo 25, paragrafo 2, della direttiva 2014/65/UE (MiFID II), come richiesto dall'articolo 30, paragrafo 1, e dopo la consegna di una dichiarazione di adeguatezza. Gli ELTIF commercializzati solo presso investitori professionali non sono accessibili agli investitori al dettaglio. La disponibilità di un determinato fondo dipende da come viene commercializzato e da chi lo distribuisce.

ELTIF 2.0 ha eliminato l'investimento minimo iniziale di 10.000 EUR previsto dalla normativa per gli investitori al dettaglio. Ha inoltre soppresso la regola secondo cui gli investitori al dettaglio con un portafoglio di strumenti finanziari fino a 500.000 EUR non potevano destinare agli ELTIF più del 10% di tale portafoglio. Un singolo fondo o distributore può comunque fissare un proprio importo minimo, quindi conviene verificare i documenti del fondo.

Non è obbligatorio rivolgersi a un consulente specifico, ma un'offerta al dettaglio richiede una valutazione dell'adeguatezza ai sensi della MiFID II e una dichiarazione di adeguatezza, come previsto dall'articolo 30, paragrafo 1. La società che vende l'ELTIF effettua questa valutazione sulla base di conoscenze, esperienza, situazione finanziaria e obiettivi del cliente. È importante rispondere in modo sincero, perché l'esito serve a tutelare l'investitore.

Se la valutazione conclude che l'ELTIF non è idoneo, non viene fornita consulenza in materia di investimenti e l'investitore desidera comunque procedere, l'articolo 30, paragrafo 1, richiede il suo consenso esplicito con cui conferma di comprendere i rischi. Un esito negativo è un segnale forte per fermarsi e riconsiderare la scelta. La lista di controllo prima di investire aiuta a esaminare le questioni aperte.

Sì, se la banca o l'impresa di investimento distribuisce ELTIF, e si applicano le stesse regole previste per qualsiasi altro distributore. Il venditore deve effettuare la valutazione dell'adeguatezza ai sensi dell'articolo 30, paragrafo 1, e consegnare le avvertenze scritte richieste dall'articolo 30, paragrafo 2. Conviene chiedere alla banca quale fondo specifico offre, chi lo gestisce e come viene remunerata per la distribuzione.

I principali rischi sono il rischio di liquidità, il rischio di mercato e di valutazione delle attività sottostanti, il rischio di concentrazione, l'effetto dell'indebitamento e il rischio che il ciclo di vita del fondo venga prorogato. Attività a lungo termine come società non quotate e infrastrutture possono perdere valore e sono difficili da vendere rapidamente. La guida ai rischi degli ELTIF spiega che cosa può andare storto e quali domande porre.

Sì, una perdita totale non può essere esclusa, come per la maggior parte degli investimenti il cui valore dipende dalle attività sottostanti. I limiti di diversificazione dell'articolo 13 riducono la concentrazione, ma non proteggono il valore del fondo. Conviene investire solo denaro che si può lasciare vincolato a lungo termine e che si è in grado di perdere in parte o per intero.

Il rischio di liquidità è il rischio di non riuscire a convertire l'investimento in denaro quando serve, oppure di riuscirci solo a un prezzo inferiore. Per gli ELTIF è centrale, perché ai sensi dell'articolo 18, paragrafo 1, gli investitori non possono chiedere il rimborso prima della fine del ciclo di vita del fondo, e il trasferimento a terzi richiede un acquirente. I dettagli sono nella guida alla liquidità.

L'indicatore sintetico di rischio del KID colloca il prodotto su una scala da 1 a 7, in cui un numero più alto segnala un rischio più elevato. È una sintesi, quindi va letto insieme al periodo di detenzione raccomandato e alla descrizione narrativa dei rischi. Nemmeno la classe più bassa significa che il prodotto sia privo di rischi.

L'indebitamento amplifica l'effetto delle variazioni di valore delle attività sul valore patrimoniale netto del fondo, sia al rialzo sia al ribasso. Un ELTIF al dettaglio può assumere prestiti fino al 50% del proprio NAV ai sensi dell'articolo 16, paragrafo 1, lettera a), e un finanziamento in scadenza può anche costringere a vendere attività in un momento sfavorevole. Conviene verificare nel prospetto la politica di indebitamento effettiva del fondo.

No, un ELTIF non è un prodotto con liquidità giornaliera. Ai sensi dell'articolo 18, paragrafo 1, gli investitori non possono chiedere il rimborso prima della fine del ciclo di vita del fondo, e i rimborsi durante il ciclo di vita sono possibili solo se il regolamento del fondo li consente e se sono soddisfatte le condizioni dell'articolo 18, paragrafo 2. La guida alla liquidità esamina ciascuna condizione.

Non come diritto. L'articolo 19, paragrafo 2, stabilisce che il regolamento del fondo non deve impedire il trasferimento delle quote a terzi diversi dal gestore, ma serve comunque un acquirente disposto a pagare un prezzo accettabile. L'abbinamento delle quote, ove previsto, non assicura né conferisce un diritto all'uscita o al rimborso, come indica l'avvertenza scritta prevista dall'articolo 30, paragrafo 2.

Il lock-up è un periodo durante il quale i rimborsi non vengono concessi. Per gli ELTIF, l'articolo 18, paragrafo 2, lettera a), richiede che nessun rimborso durante il ciclo di vita sia concesso prima della fine del periodo minimo di detenzione fissato nel regolamento del fondo. Vedi la voce di glossario sul lock-up.

Quando i rimborsi durante il ciclo di vita sono consentiti, sono limitati a una percentuale delle attività liquide del fondo ai sensi dell'articolo 18, paragrafo 2, lettera d). Se le richieste superano tale percentuale, vengono ridotte pro rata e gli investitori ricevono lo stesso trattamento ai sensi dell'articolo 18, paragrafo 2, lettera e), quindi si può ottenere solo una parte di quanto richiesto.

Ai sensi dell'articolo 18, paragrafo 4, gli investitori hanno sempre la possibilità di ottenere il rimborso in contanti. Il rimborso in natura è possibile solo se il regolamento del fondo lo prevede, l'investitore lo richiede per iscritto e non vi sono restrizioni al trasferimento delle attività, come stabilito dall'articolo 18, paragrafo 5.

Gli ELTIF applicano di solito una combinazione di costi una tantum di ingresso o di uscita, costi correnti per gestione e amministrazione, costi di transazione e, in alcuni fondi, una commissione di performance. Livello e struttura variano da fondo a fondo, quindi i documenti da consultare sono il KID e il prospetto. La guida ai costi spiega ciascuna tipologia.

La commissione di sottoscrizione è un costo una tantum trattenuto al momento dell'investimento, per cui fin dall'inizio lavora una parte minore del denaro. I costi correnti vengono prelevati ogni anno dal patrimonio del fondo e si cumulano nel tempo. Su un lungo periodo di detenzione, di solito sono i costi correnti ad avere l'effetto cumulativo maggiore.

Il KID contiene una sezione sui costi che indica i costi una tantum, correnti e accessori e come riducono il rendimento nel periodo di detenzione raccomandato. Conviene confrontare le stesse voci di costo tra i prodotti presi in considerazione. La guida alla lettura del KID mostra dove si trova ciascun dato.

Le commissioni si cumulano, quindi il loro effetto cresce con il periodo di detenzione. A titolo di illustrazione ipotetica, non una previsione né un dato relativo a un fondo: 10.000 EUR investiti per 10 anni a un rendimento lordo del 5% annuo diventerebbero circa 16.289 EUR senza commissioni, ma circa 13.683 EUR con una commissione di sottoscrizione del 3% e costi correnti dell'1,5% annuo. Le proprie ipotesi si possono verificare con il calcolatore dei costi.

Sì, un ELTIF può detenere attività reali e gli immobili possono rientrare in questa categoria, entro i limiti dell'articolo 13. Non più del 20% del capitale può essere investito in una singola attività reale, e ELTIF 2.0 ha eliminato il precedente requisito secondo cui le singole attività reali dovevano avere un valore di almeno 10.000.000 EUR. La politica di investimento del fondo indica quali tipologie di attività persegue effettivamente.

Un fondo immobiliare raccoglie il denaro degli investitori per acquistare, gestire e infine vendere immobili, ottenendo redditi da locazione ed eventuali variazioni di valore degli immobili, al netto dei costi. Il valore del fondo dipende dalle valutazioni periodiche degli immobili anziché da prezzi di mercato giornalieri. La nostra guida passo dopo passo illustra l'intero ciclo.

Gli immobili vengono valutati periodicamente secondo la politica di valutazione del fondo, descritta nel prospetto, che indica anche chi effettua la valutazione e con quale frequenza. Poiché le valutazioni non sono giornaliere, il valore patrimoniale netto può reagire con ritardo ai cambiamenti del mercato. Conviene chiedere con quale frequenza avvengono le valutazioni e se interviene un perito esterno.

Di solito non su richiesta. Gli immobili non si possono vendere rapidamente senza rischiare un prezzo inferiore, quindi i fondi immobiliari limitano tipicamente i rimborsi a date prestabilite, periodi di preavviso o tetti massimi, e in un ELTIF i rimborsi prima della fine del ciclo di vita dipendono dall'articolo 18. Prima di investire conviene verificare le condizioni di rimborso nel regolamento del fondo.

In generale nessuna delle due opzioni prevale sull'altra: rispondono a obiettivi, budget e disponibilità di tempo diversi. Un appartamento offre il controllo diretto, ma concentra il denaro in un solo immobile e richiede una gestione, mentre un fondo ripartisce il denaro su più immobili, ma non offre alcun controllo e ha una liquidità limitata. Il confronto tra fondo e appartamento in affitto illustra i compromessi.

Come minimo, il KID, il prospetto e il regolamento o lo statuto del fondo, oltre all'ultima relazione annuale, se disponibile. Il KID offre una breve sintesi, mentre il prospetto e il regolamento riportano per intero la data di scadenza, la politica di rimborso, la politica di indebitamento e i costi. Conviene conservare anche le avvertenze scritte e la dichiarazione di adeguatezza ricevute ai sensi dell'articolo 30.

Il KID è un documento breve e standardizzato previsto dal regolamento PRIIPs (UE) n. 1286/2014 che riassume l'indicatore di rischio, il periodo di detenzione raccomandato, i costi e gli scenari di performance. Il prospetto è la descrizione legale completa del fondo, comprese la politica di investimento, le condizioni di rimborso e i rischi. Il KID serve per confrontare, il prospetto per comprendere i dettagli.

È il periodo per il quale l'ideatore del prodotto raccomanda di detenerlo, e i dati su costi e scenari del KID sono calcolati in funzione di esso. Per un ELTIF conviene confrontarlo anche con la data di scadenza del fondo e con l'eventuale periodo minimo di detenzione previsto dal regolamento, perché sono questi a determinare quando si può effettivamente uscire. Vedi la voce di glossario sul KID.

Gli scenari di performance sono illustrazioni di possibili risultati in diverse condizioni di mercato, non previsioni né promesse. Aiutano a capire quanto può essere ampia la gamma dei risultati e come incidono i costi. La guida al KID spiega come leggerli con spirito critico.

Il primo passo è verificare che il fondo figuri nel registro centrale pubblico degli ELTIF dell'ESMA, pubblicato tra le banche dati e i registri sul sito dell'ESMA, e che il gestore e il LEI corrispondano ai documenti ricevuti. Occorre poi verificare che la società che lo vende sia autorizzata a prestare servizi di investimento nel proprio paese. La guida alla verifica dell'offerente elenca i passaggi.

Il prospetto indica il depositario, l'istituzione responsabile della custodia delle attività del fondo e del controllo su determinate operazioni del fondo. Conviene verificarne il nome e controllare che gestore e depositario siano soggetti distinti e identificabili. La voce di glossario sul depositario spiega il ruolo.

Segnali di allarme tipici sono le promesse di rendimenti fissi o certi, le pressioni a decidere in fretta, la riluttanza a fornire il KID o il prospetto e un venditore che salta la valutazione dell'adeguatezza richiesta dall'articolo 30, paragrafo 1. Un altro segnale d'allarme è un venditore che minimizza la data di scadenza o i limiti al rimborso. La lista di controllo aiuta a tenere traccia di ciò che si è verificato.

Può essere utile, soprattutto se l'ELTIF rappresenterebbe una quota rilevante dei propri risparmi o se le condizioni di rimborso non sono del tutto chiare. A qualsiasi consulente conviene chiedere come viene remunerato, perché ciò può influire su ciò che raccomanda. Un piano personale con obiettivi e orizzonte temporale rende il colloquio più produttivo.