Un ELTIF e un ETF sono strumenti molto diversi. Un ELTIF è un quadro europeo per fondi di investimento a lungo termine, principalmente in attività reali come immobili e infrastrutture, e di norma gli investitori non possono chiedere il rimborso prima della scadenza. Un ETF, o fondo negoziato in borsa, di solito replica un indice di mercato o un paniere di titoli liquidi e può essere acquistato e venduto in borsa durante l'orario di negoziazione. Nessuno dei due è preferibile in assoluto. La scelta giusta dipende da che cosa volete che faccia il vostro denaro, per quanto tempo potete lasciarlo intatto e quanto sia importante poter vendere rapidamente. Molti investitori che prendono in considerazione un ELTIF lo trattano come una piccola aggiunta accanto agli investimenti liquidi, non come un loro sostituto.
Qual è la differenza tra un ELTIF e un ETF?
I nomi si somigliano, ma i prodotti risolvono problemi diversi.
Un ETF è un fondo le cui quote sono quotate e negoziate in borsa. La maggior parte degli ETF mira a replicare un indice di azioni, obbligazioni o altre attività liquide con costi di gestione contenuti. Poiché i titoli sottostanti sono negoziati in continuo, i market maker possono mantenere il prezzo di borsa dell'ETF vicino al valore delle sue partecipazioni, e gli investitori possono di solito acquistare o vendere durante l'orario di negoziazione.
Un ELTIF è un fondo autorizzato ai sensi del regolamento (UE) 2015/760, come modificato dal regolamento (UE) 2023/606 (ELTIF 2.0, applicabile dal 10 gennaio 2024). È pensato per attività a lungo termine, spesso illiquide: immobili, infrastrutture e società non quotate, tra le altre. Ai sensi dell'articolo 13, un ELTIF investe almeno il 55% del proprio capitale in attività di investimento ammissibili. È gestito da un gestore di fondi di investimento alternativi (GEFIA) autorizzato e ha una durata determinata. Si veda cosa sono gli ELTIF per il quadro completo.
La differenza di fondo: un ETF è costruito per darvi un accesso rapido a un mercato liquido, mentre un ELTIF è costruito per darvi accesso ad attività che non possono essere negoziate rapidamente, in cambio dell'accettazione di un'uscita limitata.
Come si confrontano i due strumenti?
| Criterio | ELTIF | ETF |
|---|---|---|
| Struttura | Fondo di investimento alternativo ai sensi del regolamento ELTIF, gestito da un GEFIA autorizzato, con una data di scadenza indicata | Di solito un fondo quotato che replica un indice o un paniere di titoli liquidi |
| Liquidità | Regola generale: nessun rimborso prima della scadenza (articolo 18). Rimborsi durante la durata solo se il regolamento li consente e sono soddisfatte le condizioni. Le quote possono essere trasferite ma serve un acquirente | Di norma negoziabile in borsa durante l'orario di negoziazione a un prezzo quotato |
| Trasparenza | Rendicontazione periodica e documenti del fondo. Le partecipazioni sono spesso poche e grandi, e i prezzi non sono visibili in tempo reale | Partecipazioni e prezzo di borsa di solito visibili con frequenza, spesso giornaliera |
| Valutazione | Stimata, di solito sulla base di valutazioni indipendenti delle attività reali, quindi può essere in ritardo rispetto al mercato | Basata sui prezzi di mercato di titoli liquidi |
| Costi | Possono comprendere costi di ingresso, correnti, di performance e a livello degli immobili. Spesso più alti e più vari. Si veda la guida ai costi | Di solito una spesa corrente più lo spread di negoziazione e i costi dell'intermediario. Variano da prodotto a prodotto |
| Accesso e adeguatezza | L'offerta al dettaglio richiede una valutazione dell'adeguatezza ai sensi della MiFID II e una dichiarazione di adeguatezza (articolo 30) | Di solito acquistato tramite intermediario o banca, spesso senza valutazione dell'adeguatezza se non c'è consulenza |
| Rischio | Perdita di capitale, rischio di liquidità, valutazione, leva fino al 50% del NAV per gli ELTIF al dettaglio, concentrazione (limiti del 20%) | Rischio di mercato delle attività replicate, differenza di replica e, per alcuni prodotti, rischio di controparte o di concentrazione |
Nessuna di queste righe è un verdetto. Descrivono come funzionano le strutture, così potete giudicare quali differenze contano per voi.
Si può vendere un ELTIF come un ETF?
No. Con un ETF inserite un ordine e la negoziazione si regola di solito entro il normale ciclo di mercato. Con un ELTIF il punto di partenza è che non potete chiedere il rimborso prima della scadenza del fondo. I rimborsi durante la durata sono possibili solo se il regolamento del fondo li consente e sono soddisfatte tutte le condizioni dell'articolo 18, paragrafo 2: nessun rimborso prima della fine di un periodo minimo di detenzione, una politica di rimborso e strumenti di liquidità dimostrati all'autorità competente, un tetto basato su una percentuale delle attività liquide e una riduzione pro rata se le richieste superano il tetto.
Il regolamento non deve impedirvi di trasferire liberamente le quote a un terzo diverso dal gestore. Ma serve un acquirente che accetti il vostro prezzo. L'abbinamento delle quote (matching), se offerto, non garantisce un'uscita, e il venditore deve avvertirne per iscritto gli investitori al dettaglio (articolo 30, paragrafo 2). La guida alla liquidità spiega ogni meccanismo.
Chi ha costi più alti, un ELTIF o un ETF?
In generale gli ELTIF hanno una struttura dei costi più articolata. Oltre a una commissione di gestione, possono prevedere una commissione di ingresso, una di uscita, una di performance, costi di transazione per l'acquisto e la vendita di attività, costi a livello degli immobili e interessi sui prestiti. Molti ETF hanno un'unica spesa corrente, più i costi di negoziazione che pagate quando acquistate e vendete.
Detto questo, non si può decidere sulla base di un'affermazione generale. Confrontate il KID di ciascun prodotto sullo stesso periodo di detenzione: il regolamento PRIIPs impone di presentare i costi in un formato standard. Poi verificate nel regolamento e nel prospetto ciò che il KID non dettaglia. Un esempio ipotetico di come si accumulano i costi si trova nella guida ai costi, e il calcolatore dell'impatto dei costi permette di provare le proprie ipotesi.
In che cosa differiscono valutazione e trasparenza?
Le partecipazioni di un ETF sono negoziate sui mercati, quindi il valore del fondo segue prezzi osservabili. Se volete sapere quanto vale in questo momento, potete verificarlo.
Un ELTIF che detiene attività reali si basa su valutazioni. Un perito indipendente dal gestore stima ciascun edificio, e il valore patrimoniale netto viene calcolato a partire da queste stime. Il valore della vostra quota cambia quindi a scatti e può seguire il mercato con ritardo. Un valore comunicato tranquillo non dimostra che i valori siano stabili. Si vedano come funziona un fondo immobiliare e le voci del glossario su NAV e valutazione.
Quale dei due è più rischioso?
Comportano rischi diversi. Un ETF che replica un indice azionario può scendere bruscamente con il mercato e mostrarlo ogni giorno, ma potete vendere. Il valore di un ELTIF può muoversi in modo meno visibile perché è stimato, ma potreste non riuscire a uscire quando volete, e il fondo può ricorrere all'indebitamento: ai sensi dell'articolo 16, fino al 50% del NAV per gli ELTIF che possono essere offerti agli investitori al dettaglio. Può anche essere concentrato: fino al 20% del capitale in una singola attività reale o in un'unica impresa di portafoglio.
L'indicatore sintetico di rischio del KID, una scala da 1 a 7, può aiutare a confrontare i due su una base comune, ma non coglie tutto. In particolare, verificate la liquidità separatamente. La guida ai rischi degli ELTIF contiene l'elenco completo.
Conviene di più un ELTIF o un ETF?
Non in generale. Rispondono a domande diverse.
Un ETF può essere adatto se desiderate un'esposizione ampia e liquida al mercato a costi contenuti, la possibilità di vendere rapidamente e un prezzo semplice e visibile.
Un ELTIF può essere adatto se disponete già di una base liquida diversificata, desiderate un'esposizione limitata ad attività reali a lungo termine, potete lasciare il denaro investito per l'intera durata e comprendete le restrizioni, i costi e le valutazioni stimate.
Nessuno dei due è adatto se potreste avere bisogno del denaro a breve, non potete sopportare perdite o non capite che cosa state acquistando. Anche confrontare sui rendimenti passati un fondo illiquido a lungo termine con un ETF liquido è fuorviante, perché i rendimenti sono misurati in modi diversi e comportano rischi diversi.
Quali sono i limiti di questo confronto?
La tabella descrive caratteristiche tipiche. I singoli ELTIF e i singoli ETF variano molto. Alcuni ELTIF investono in infrastrutture o in società non quotate, non in immobili. Alcuni ETF detengono attività meno liquide o utilizzano strutture complesse. La normativa cambia, quindi verificate i documenti aggiornati. Questo articolo è un'informazione generale, non una consulenza su alcun prodotto.
Come decidere?
Partite dalle vostre esigenze, non dal prodotto. Annotate per quanto tempo potete lasciare il denaro intatto, quanto potete permettervi di perdere e quale quota dei vostri risparmi rappresenterebbe l'investimento. Poi leggete il KID di ciascun candidato, il regolamento e il prospetto dell'ELTIF, e confrontate i costi sullo stesso orizzonte. Lo strumento checklist e l'articolo con la checklist aiutano a strutturare il ragionamento. Per importi più elevati, valutate una consulenza indipendente.
Domande frequenti
Qual è la differenza tra un ELTIF e un ETF?
Un ELTIF investe principalmente in attività reali a lungo termine e di norma non consente il rimborso prima della scadenza. Un ETF di solito replica un mercato liquido ed è negoziato in borsa. Differiscono anche costi, valutazione, trasparenza e rischio.
Conviene di più un ELTIF o un ETF?
Nessuno dei due è preferibile in assoluto. Un ETF si presta a un'esposizione liquida e a basso costo al mercato, mentre un ELTIF può essere adatto a una piccola allocazione a lungo termine in attività reali per chi può accettare illiquidità e valutazioni stimate.
Si può vendere un ELTIF come un ETF?
No. Di norma non potete chiedere al fondo il rimborso prima della scadenza, e i rimborsi durante la durata sono soggetti a un tetto e a condizioni. Potete trasferire le quote a un terzo, ma serve un acquirente, e l'abbinamento non garantisce un'uscita.
Chi ha costi più alti, un ELTIF o un ETF?
Gli ELTIF hanno spesso un insieme di costi più articolato, come costi di ingresso, di performance e a livello degli immobili, mentre molti ETF hanno un'unica spesa corrente più i costi di negoziazione. Confrontate i KID sullo stesso periodo di detenzione prima di decidere.
Serve una valutazione dell'adeguatezza per entrambi?
Per l'offerta al dettaglio di un ELTIF sì: l'articolo 30 richiede una valutazione dell'adeguatezza ai sensi della MiFID II e una dichiarazione di adeguatezza. Per un ETF i requisiti dipendono da come lo acquistate, ad esempio se ricevete consulenza o negoziate in autonomia.
Fonti primarie
- Regolamento (UE) 2015/760 relativo ai fondi di investimento europei a lungo termine, EUR-Lex (2026-10-01)
- Regolamento (UE) 2023/606 che modifica il regolamento (UE) 2015/760 (ELTIF 2.0), EUR-Lex (2026-10-01)
- Regolamento (UE) n. 1286/2014 relativo ai documenti contenenti le informazioni chiave (PRIIPs), EUR-Lex (2026-10-01)
- Direttiva 2014/65/UE relativa ai mercati degli strumenti finanziari (MiFID II), EUR-Lex (2026-10-01)
Informazione generale. Non costituisce consulenza in materia di investimenti né valutazione dell'adeguatezza.
