ELTIF ili ETF: razlike u likvidnosti, troškovima i riziku

ELTIF i ETF razlikuju se u gotovo svemu što je ulagatelju praktično važno. ETF je fond čijim se udjelima obično trguje na burzi i čija se cijena formira tijekom dana. ELTIF je dugoročan fond koji ulaže u realnu imovinu, poput nekretnina ili infrastrukture, a ulagatelj ne može zatražiti otkup prije kraja životnosti, osim ako pravila dopuštaju otkupe tijekom životnosti pod propisanim uvjetima. Zato nisu zamjenjivi proizvodi i pitanje što je "bolje" nema smisla bez ulagateljeva cilja i horizonta.

Koja je razlika između ELTIF-a i ETF-a?

Razlika proizlazi iz imovine i strukture. ETF najčešće prati burzovni indeks ulaganjem u listane vrijednosne papire koji se svakodnevno kupuju i prodaju. ELTIF ulaže u imovinu koja se ne može brzo i bez gubitka pretvoriti u novac, pa je njegova struktura prilagođena dugom držanju. Prema članku 13. stavku 1. Uredbe o ELTIF-u u verziji ELTIF 2.0, ELTIF mora najmanje 55 % kapitala uložiti u prihvatljiva ulaganja.

Usporedna tablica: ELTIF i ETF

Tablica je općenita. ETF-ovi se međusobno jako razlikuju, a isto vrijedi i za ELTIF-e, pa je konkretne podatke potrebno pročitati u KID-u i prospektu.

Je li ELTIF likvidan kao ETF i mogu li ga prodati kao ETF?

Ne. Prema članku 18. stavku 1., ulagatelji ne mogu tražiti otkup prije kraja životnosti fonda; otkupi su mogući od dana nakon isteka životnosti. Otkupi tijekom životnosti mogući su samo ako pravila ELTIF-a to dopuštaju i istodobno su ispunjeni uvjeti iz članka 18. stavka 2.: otkup nije prije kraja minimalnog razdoblja držanja, upravitelj nadležnom tijelu dokazuje primjerenu politiku otkupa i alate za upravljanje likvidnošću, otkupi su ograničeni na postotak imovine, a ako zahtjevi premaše taj postotak, krate se pro rata. Isplata u gotovini uvijek je dostupna ulagatelju.

Udjele je moguće slobodno prenijeti trećim stranama, osim upravitelju (članak 19. stavak 2.), ali prijenos traži kupca. Uparivanje udjela, ako ga pravila predviđaju, ne jamči izlaz (članak 30. stavak 2.). ETF na burzi u pravilu ima kupce i prodavatelje tijekom trgovanja, ali ni on ne uklanja tržišni rizik: cijena može biti niža od one po kojoj ste kupili. Više o izlazu iz ELTIF-a u tekstu o likvidnosti.

Što je s transparentnošću i vrednovanjem?

ETF-ova cijena odražava ponudu i potražnju na burzi, pa se vidi stalno. Vrijednost nekretnina u ELTIF-u procjenjuje neovisni procjenitelj, a NAV po udjelu izračunava se iz procjena. NAV je procjena, a ne cijena koju bi fond ostvario prodajom, i ne mijenja se svaki dan. Zato izgleda mirnije od burze, ali to ne znači da je rizik manji. Mirnoća dijelom proizlazi iz rijetkog preračunavanja. Pojmovi: NAV i vrednovanje.

Koji ima veće troškove, ELTIF ili ETF?

Ne može se općenito reći. ELTIF ima složeniju strukturu troškova: ulazne, tekuće, izlazne i uspješnosne naknade te troškove transakcija i imovine, a zaduživanje dodaje kamate. ETF u pravilu ima manje slojeva, ali ulagatelj plaća i trošak trgovanja kod posrednika. Usporedba mora biti na istoj osnovi: usporedite ukupne troškove u KID-u, a zatim pročitajte statut i prospekt. Hipotetički primjer kumulativnog učinka troškova, bez podataka stvarnih fondova, nalazi se u tekstu o naknadama, a vlastite pretpostavke možete provjeriti u kalkulatoru naknada.

Tko može ulagati i što je s primjerenošću za male ulagatelje?

ELTIF se može nuditi profesionalnim i malim ulagateljima. Ukinuta je početna minimalna investicija od 10 000 EUR i ograničenje od 10 % portfelja financijskih instrumenata za male ulagatelje s portfeljem do 500 000 EUR (uvodna izjava 47. Uredbe 2023/606). Malom ulagatelju ELTIF se smije ponuditi samo ako je provedena procjena primjerenosti prema članku 25. stavku 2. Direktive 2014/65/EU (MiFID II) i ulagatelj je dobio izjavu o primjerenosti (članak 30. stavak 1.). Distributer mora dati i pisano upozorenje: ako životnost prelazi 10 godina, proizvod možda nije prikladan za ulagatelje koji ne mogu podnijeti tako dugu i nelikvidnu obvezu (članak 30. stavak 2.). Kod ETF-a pravila ovise o pružatelju usluge i vrsti proizvoda, pa ih treba provjeriti kod brokera ili banke.

Kako rizici izgledaju u praksi?

ETF-ov glavni rizik je tržišni: ulaže u ono što prati, pa pad tržišta vodi do pada cijene, a ulagatelj u svakom trenutku može procijeniti gubitak i odlučiti hoće li prodati. ELTIF ima rizik gubitka, ali i rizik likvidnosti i procjene, a može imati i financijsku polugu. Prema članku 16. stavku 1. točki (a), zaduživanje je ograničeno na najviše 50 % NAV-a za ELTIF koji se smiju nuditi malim ulagateljima, odnosno 100 % NAV-a za ELTIF isključivo za profesionalne ulagatelje. Detalje o rizicima donosi tekst rizici ELTIF-a.

Kada se koji proizvod razmatra?

Ova usporedba nije preporuka. Kao okvir za razmišljanje:

• Ako vam novac može zatrebati u bilo kojem trenutku, prednost ima proizvod s dnevnom trgovinom, a ELTIF s dugom životnošću možda nije prikladan.
• Ako imate dugačak horizont i vlastitu pričuvu, ELTIF se može razmatrati kao dio portfelja koji pokriva realnu imovinu, uz svijest o ograničenom izlazu.
• Ako ne razumijete kako se vrednuje imovina ili kako se krate otkupi, prvo to razjasnite. Pomaže tekst o tome što je ELTIF.
• Ako ulaganju pristupate zbog obećanog prinosa ili pritiska prodavatelja, zastanite. Obećani prinos nije podatak o proizvodu.

Neutralan zaključak

ELTIF i ETF ne natječu se na istoj osnovi. ETF nudi jednostavniji ulaz i izlaz, često jasniju cijenu i manje slojeva troškova, ali uz tržišni rizik. ELTIF nudi izloženost realnoj imovini koja se teško dobiva na burzi, ali uz ograničenu likvidnost, procijenjenu vrijednost, mogući dug i složeniju strukturu troškova. Za odluku su presudni vaš horizont, potreba za dostupnošću novca, razumijevanje proizvoda i procjena primjerenosti. Prije odluke prođite kontrolni popis. Ovaj tekst je edukativan i nije investicijski savjet.

Koje su zablude u usporedbi ELTIF-a i ETF-a?

• "ELTIF je skuplji ETF." Nije. To su različite strukture s različitom imovinom, pravilima izlaza i vrednovanjem.
• "Stabilna vrijednost znači manji rizik." Vrijednost ELTIF-a izračunava se iz procjena koje se rade povremeno, pa izgleda mirnije od burzovne cijene, ali rizik gubitka, likvidnosti i duga ostaje.
• "ETF je uvijek likvidan." Obično se njime trguje tijekom dana, ali cijena može biti niža od kupovne, a u stresnim razdobljima raspon između kupovne i prodajne cijene može se proširiti.
• "ELTIF je zamjena za ETF." Ne zamjenjuje ga, jer je namijenjen drukčijem horizontu i ne nudi izlaz na zahtjev.

Primjer dva različita cilja

Ilustrativno: osoba A želi dugoročno držati širok tržišni indeks i po potrebi prodati dio u roku od nekoliko dana. Njezin cilj odgovara proizvodu s dnevnom trgovinom. Osoba B ima pričuvu izvan portfelja, dugačak horizont i želi dio imovine držati u realnoj imovini kakva se ne trguje na burzi, svjesna da novac ostaje vezan do kraja životnosti fonda i da je vrijednost procjena. Njezin cilj može odgovarati ELTIF-u, ali samo nakon procjene primjerenosti i pažljivog čitanja pravila otkupa. Primjer ne preporučuje nijedan proizvod, nego pokazuje da odluku određuje cilj, a ne naziv proizvoda.

Kako provjeriti oba proizvoda prije kupnje?

Za ETF provjerite KID, kako prati svoj cilj, tko ga izdaje, koji su troškovi i koji posrednik izvršava kupnju. Za ELTIF slijedite dodatne korake: pronađite fond u ESMA-inu registru, pročitajte statut i prospekt zbog datuma kraja životnosti, uvjeta otkupa i zaduživanja te zatražite izjavu o primjerenosti. Razlika u količini provjera odražava razliku u složenosti proizvoda.

Česta pitanja

Opće informacije. Nije investicijski savjet niti procjena primjerenosti.

Kopiraj poveznicu