ELTIF ou OPCVM : les principales différences expliquées

Un ELTIF et un OPCVM sont tous deux des fonds d'investissement réglementés qui mutualisent l'argent de nombreux investisseurs, mais ils sont conçus pour des usages opposés. Un OPCVM, régi par la directive 2009/65/CE, investit principalement dans des valeurs mobilières liquides, comme des actions et des obligations cotées, et permet aux investisseurs de demander régulièrement le rachat de leurs parts selon le règlement du fonds. Un ELTIF, régi par le règlement (UE) 2015/760 modifié par ELTIF 2.0, est une catégorie particulière de fonds d'investissement alternatif qui investit dans des actifs de long terme, pour la plupart illiquides, comme l'immobilier, les infrastructures et les sociétés non cotées, et qui par défaut ne permet aucun rachat avant la fin de sa durée de vie. Aucun n'est préférable en soi. Le bon choix dépend de votre horizon, de votre besoin d'accès à l'argent et du risque que vous pouvez supporter.

Un ELTIF est-il un fonds commun de placement ?

Dans le langage courant, le terme « fonds commun de placement » désigne souvent un fonds ouvert dans lequel on peut entrer et dont on peut sortir régulièrement. Dans l'UE, la plupart des fonds de ce type vendus au public sont des OPCVM. Un ELTIF n'est pas un OPCVM. C'est un fonds d'investissement alternatif (FIA), géré par un gestionnaire agréé au titre de la directive 2011/61/UE (gestionnaire de FIA, AIFMD), et soumis à ses propres règles produit définies dans le règlement ELTIF.

Tous deux sont des organismes de placement collectif, et tous deux peuvent être proposés aux investisseurs de détail. Les différences portent sur ce dans quoi ils investissent, sur la manière d'y entrer et d'en sortir, et sur les protections et conditions applicables. Voir l'introduction aux ELTIF et la présentation des types de fonds pour le contexte.

Comment se comparent-ils point par point ?

Dans quoi investissent-ils ?

Un OPCVM est construit autour d'actifs liquides. Il achète des titres qui peuvent être valorisés à partir des prix de marché et vendus rapidement dans des conditions normales. C'est ce qui lui permet de proposer des rachats réguliers.

Un ELTIF est construit autour d'actifs qui ont besoin de plusieurs années pour produire leur valeur. En vertu de l'article 13 du règlement ELTIF, au moins 55 % de son capital doit être investi dans des actifs d'investissement éligibles, qui comprennent des actifs réels et des entreprises de portefeuille éligibles. Le reste peut être détenu dans d'autres actifs, y compris plus liquides, qui peuvent servir à la gestion de la liquidité. Un ELTIF immobilier peut par exemple détenir des immeubles de bureaux, des entrepôts logistiques ou des parcs d'activités commerciales, directement ou par l'intermédiaire de sociétés.

Peut-on demander le rachat d'un ELTIF comme celui d'un OPCVM ?

Non. C'est la différence pratique la plus importante.

Dans un OPCVM, vous pouvez en général déposer une demande de rachat et recevoir la VNI par part, diminuée d'éventuels frais de sortie, dans le délai fixé par le règlement du fonds.

Dans un ELTIF, l'article 18, paragraphe 1, prévoit que les investisseurs ne peuvent pas demander de remboursement avant la fin de la durée de vie du fonds. Des rachats en cours de vie ne sont possibles que si le règlement du fonds les autorise et que les conditions de l'article 18, paragraphe 2, sont remplies : aucun rachat avant la fin de la période de détention minimale, une politique de remboursement adaptée et des outils de gestion de la liquidité dont le gestionnaire peut justifier auprès de l'autorité, des procédures claires, un plafond lié aux actifs liquides du fonds, et une réduction au prorata avec égalité de traitement si les demandes dépassent ce plafond. Les investisseurs peuvent aussi céder leurs parts à des tiers, mais cela suppose un acheteur, et un éventuel rapprochement des parts (matching) n'assure pas une sortie. Voir la liquidité des ELTIF et fonds ouverts et fonds fermés.

Qui peut acheter chacun d'eux, et quels contrôles s'appliquent ?

Les OPCVM sont conçus pour une large distribution auprès des particuliers et constituent le produit de référence pour le placement collectif des épargnants ordinaires dans l'UE.

Les ELTIF peuvent également être proposés aux investisseurs de détail, et ELTIF 2.0 a supprimé l'ancien minimum d'investissement initial de 10 000 EUR ainsi que la limite de 10 % du portefeuille applicable aux investisseurs de détail disposant de portefeuilles plus modestes. En contrepartie, l'article 30 impose des protections spécifiques. L'ELTIF ne peut être proposé à un investisseur de détail qu'après une évaluation de l'adéquation au titre de l'article 25, paragraphe 2, de MiFID II, et l'investisseur doit recevoir une déclaration d'adéquation. Si l'ELTIF est jugé inadéquat et que l'investisseur souhaite tout de même poursuivre sans conseil en investissement, il doit donner son consentement exprès confirmant qu'il comprend les risques. Le distributeur doit également remettre un avertissement écrit si la durée de vie du fonds dépasse 10 ans, ainsi que sur le fait que le rapprochement des parts n'assure pas une sortie. Voir les ELTIF pour les investisseurs de détail.

En quoi les frais et la valorisation diffèrent-ils ?

Les deux types de fonds doivent fournir un document d'informations clés (DIC, KID en anglais) au titre du règlement PRIIPs, avec un indicateur synthétique de risque (ISR) sur une échelle de 1 à 7, une période de détention recommandée, les coûts et des scénarios de performance illustratifs. La comparaison des DIC est le moyen le plus direct de comparer les frais.

Les structures de frais peuvent différer. Les fonds qui détiennent des actifs réels supportent des coûts au niveau des immeubles, comme l'entretien, la commercialisation locative, les expertises et les coûts de transaction, en plus des frais de gestion, et certains prélèvent une commission de performance. Le montant de chaque poste varie selon le fonds, lisez donc la section consacrée aux coûts plutôt que de vous fier à des attentes générales. Voir les frais des ELTIF et des fonds.

La valorisation diffère aussi. Les titres cotés ont un prix chaque jour de bourse. Les actifs réels sont évalués par expertise à intervalles réguliers, la VNI d'un ELTIF évolue donc par paliers et peut être en retard sur le marché.

Un exemple pratique

Illustration hypothétique, sans données relatives à un fonds : deux investisseurs ont chacun une épargne à placer. Le premier prévoit d'avoir besoin d'une partie de l'argent pour l'achat d'un logement d'ici quelques années. Un OPCVM, avec des rachats réguliers, répond mieux à ce besoin, car l'argent reste accessible dans des conditions de marché normales, même si sa valeur fluctuera. Le second dispose d'une réserve de précaution distincte, n'a aucune dépense prévue avant de nombreuses années et souhaite une exposition à des actifs qui ne sont pas disponibles en bourse. Un ELTIF peut correspondre à ce profil, à condition que l'évaluation de l'adéquation le confirme et que l'investisseur accepte que l'argent puisse rester bloqué jusqu'à la fin de la durée de vie du fonds.

Quels sont les risques de chacun ?

Les deux peuvent perdre de la valeur. La valeur d'un OPCVM évolue avec les marchés sur lesquels il investit, et certains OPCVM investissent dans des actifs volatils. Un ELTIF ajoute les risques d'illiquidité, d'incertitude de valorisation, de concentration et, le cas échéant, d'effet de levier pouvant atteindre 50 % de la VNI pour les fonds pouvant être commercialisés auprès des investisseurs de détail. Le niveau de risque dépend des fonds concernés, et non de l'étiquette. Comparez les indicateurs synthétiques de risque et lisez les sections consacrées aux risques des deux prospectus.

Lequel choisir ?

Il n'y a pas de gagnant en soi. Un OPCVM convient aux investisseurs qui tiennent à un accès régulier à leur argent et à une large exposition aux marchés. Un ELTIF convient aux investisseurs qui peuvent immobiliser leur capital sur le long terme et souhaitent une exposition aux actifs privés et réels. Un investisseur peut aussi détenir les deux, en utilisant chacun pour un objectif différent. La check-list avant d'investir vous aide à déterminer ce qui correspond à votre situation.

Questions fréquentes

Information générale. Ne constitue ni un conseil en investissement ni une évaluation de l'adéquation.

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