Riziká ELTIF fondov: čo sa môže pokaziť a ako ich posúdiť

Hlavné riziká ELTIF sú strata časti alebo celého vloženého kapitálu, obmedzená možnosť výstupu, zadlženie fondu, koncentrácia investícií, odhadnuté ocenenie aktív a viacvrstvové náklady. K tomu pristupujú trhové riziká, napríklad zmena úrokových sadzieb, riziko nájomníka alebo menové riziko. Ukazovateľ rizika v KID pomáha s prvým porovnaním, no nepopisuje všetky tieto riziká, najmä nie to, že sa k svojim peniazom nemusíte dostať, keď ich budete chcieť. Text prechádza riziká po jednom, vysvetľuje, ako sa prejavujú, a ukazuje, čo kontrolovať v dokumentoch konkrétneho fondu. Nie je to tvrdenie, že ELTIF je zlá investícia. Je to návod na to, ako rozumieť tomu, čo kupujete.

Je ELTIF rizikový?

Áno, ako každá investícia do aktív, ktorých hodnota kolíše. Pri ELTIF sa rizikám pridáva dlhodobé viazanie peňazí. Nejde o vklad, na ktorý by sa vzťahovala záruka návratnosti, ani o produkt s istým výnosom. Hodnota podielu sa môže znížiť a investor môže prísť o časť vložených peňazí.

Rizikovosť sa zároveň líši podľa fondu. ELTIF môže investovať do nehnuteľností, infraštruktúry, nekótovaných podnikov či iných oprávnených aktív. Každá z týchto oblastí má vlastné riziká a ich závažnosť ovplyvňuje aj zadlženie, koncentrácia a dĺžka životnosti. Na otázku „je ELTIF rizikový" preto neexistuje jedna odpoveď. Existuje odpoveď pre konkrétny fond, ktorú dáva štatút, prospekt a KID.

Môžem v ELTIF stratiť všetky peniaze?

Teoreticky áno. Pravdepodobnosť sa líši podľa fondu, no úplná strata nie je vylúčená. Môže k nej viesť kombinácia faktorov: výrazný pokles hodnoty aktív, vysoké zadlženie, výpadok nájomníkov, neúspech jedného veľkého projektu alebo zlyhanie správcu.

Zadlženie je tu kľúčové. Podľa čl. 16 nariadenia o ELTIF v znení ELTIF 2.0 je požičanie hotovosti najviac 50 % čistej hodnoty aktív (NAV) pri ELTIF, ktoré možno ponúkať retailovým investorom, a najviac 100 % NAV pri ELTIF ponúkaných výlučne profesionálnym investorom. Mechanizmus je jednoduchý. NAV je hodnota aktív po odpočítaní dlhu. Dlh sa pritom pri poklese ocenenia nezníži, takže celý pokles hodnoty aktív dopadne na menšiu základňu vlastných zdrojov. Percentuálny pokles NAV je preto väčší než percentuálny pokles hodnoty aktív. Páka teda zväčšuje pohyby v oboch smeroch. Čím vyššie zadlženie, tým silnejší je tento efekt.

Aké sú hlavné riziká ELTIF fondov?

Riziko straty kapitálu

Hodnota aktív kolíše podľa trhu, úrokových sadzieb, vývoja ekonomiky aj kvality konkrétnych projektov. Minulá výkonnosť nepredpovedá budúcu. Ilustratívne scenáre v KID sú modelové a skutočný výsledok môže byť horší.

Riziko likvidity

Pri ELTIF je to jedno z najpodstatnejších rizík. Investori nemôžu žiadať odkup pred koncom životnosti fondu (čl. 18 ods. 1). Odkupy počas životnosti sú možné len vtedy, ak to pravidlá ELTIF dovoľujú a súčasne sú splnené podmienky čl. 18 ods. 2: odkup sa neposkytne pred koncom minimálnej doby držania, správca preukáže primeranú politiku odkupov a nástroje riadenia likvidity, odkupy sú obmedzené na percento aktív fondu a pri vyššom záujme sa krátia pomerne (pro rata). Vyplatenie v hotovosti je vždy možné, ale to nerieši otázku, kedy sa k nemu dostanete.

Podiely možno voľne previesť na tretie strany v súlade s predpismi a prospektom (čl. 19 ods. 2). To však neznamená, že sa kupujúci nájde alebo že cena bude výhodná. Pravidlá môžu umožniť párovanie podielov (matching), ktoré výstup nezaručuje. Podrobnosti nájdete v článku likvidita ELTIF.

Riziko dlhej životnosti

Podľa čl. 30 ods. 2 musí distribútor, alebo správca pri priamej ponuke, dať retailovému investorovi jasné písomné upozornenie. Ak životnosť ELTIF presahuje 10 rokov, produkt nemusí byť vhodný pre investorov, ktorí nezvládnu taký dlhodobý a nelikvidný záväzok. Za desať rokov sa môže zmeniť pracovná situácia, rodinné pomery aj potreba peňazí. Pred nákupom si preto položte otázku, či ich budete potrebovať skôr.

Riziko zadlženia

Páka zväčšuje výsledok v oboch smeroch. Úrok sa platí bez ohľadu na to, či aktíva prinášajú príjem. Keď sa zvýšia sadzby alebo klesne ocenenie, môže dôjsť ku kumulácii negatívnych vplyvov. Skutočnú mieru zadlženia konkrétneho fondu hľadajte v prospekte a v správach. Pojem vysvetľuje glosár: finančná páka.

Riziko koncentrácie

Podľa čl. 13 môže byť najviac 20 % kapitálu v nástrojoch jedného oprávneného portfóliového podniku alebo v pôžičkách jemu a najviac 20 % v jednom reálnom aktíve. Limit chráni pred extrémnou závislosťou, no stále dovoľuje portfólio s malým počtom veľkých položiek. Fond s niekoľkými investíciami je viac vystavený problému jednej z nich než fond s mnohými. Okrem toho sa požiadavky na zloženie portfólia a diverzifikáciu podľa čl. 13 prestanú uplatňovať, keď fond začne predávať aktíva, aby vyplatil investorov po konci životnosti (čl. 17 ods. 1). Pri vyplácaní sa portfólio môže koncentrovať. Viac k téme: diverzifikácia.

Riziko ocenenia

Aktíva ELTIF často nemajú trhovú cenu. Hodnotu určuje odhad, pri nehnuteľnostiach ocenenie znalcom. Ocenenie prebieha v intervaloch, môže zaostávať za trhom a pri odlišnej metóde vyjde iné číslo. NAV je preto odhad. Pri odkupe alebo prevode sa môže od neho líšiť cena, ktorú reálne dostanete. Pozri aj ocenenie a čistá hodnota aktív.

Riziko nákladov

Poplatky sa opakujú a kumulujú. ELTIF má viac vrstiev nákladov než jednoduchý fond: vstupné, priebežné, výstupné, výkonnostné, transakčné a náklady na úrovni aktív. Vplyv v čase popisuje článok poplatky pri ELTIF aj nástroj kalkulačka poplatkov.

Riziko úrokových sadzieb

Zvýšenie sadzieb zvyšuje náklady na úver a môže znižovať ocenenie nehnuteľností a iných aktív. Vplyv je silnejší pri zadlžených fondoch.

Riziko nájomníka a neobsadenosti

Pri fondoch s nehnuteľnosťami závisí príjem od nájomníkov. Odchod veľkého nájomníka alebo neplatenie znižuje príjem a vedie k nákladom na opätovné obsadenie. Podrobnosti o fungovaní nájomných príjmov nájdete v článku ako funguje realitný fond.

Menové riziko

Ak fond drží aktíva v inej mene než vaša, kurzové zmeny ovplyvnia hodnotu v prepočte. Fond môže riziko zaisťovať, čo je ďalší náklad a ďalšia komplikácia.

Riziko nevhodnosti produktu pre investora

Aj kvalitný fond môže byť pre konkrétneho človeka nevhodný. Preto zákon vyžaduje posúdenie vhodnosti. Podľa čl. 30 ods. 1 možno ELTIF retailovému investorovi ponúknuť, len ak sa vykonalo posúdenie vhodnosti podľa čl. 25 ods. 2 smernice 2014/65/EÚ (MiFID II) a investor dostal vyhlásenie o vhodnosti. Ak ELTIF nie je podľa posúdenia vhodný, nejde o investičné poradenstvo a investor chce pokračovať, vyžaduje sa jeho výslovný súhlas, že rozumie rizikám. Taký súhlas je vážny signál, ktorý nemožno brať ako formalitu.

Prehľadná tabuľka rizík

Čo ukazuje ukazovateľ rizika v KID a čo nie?

Kľúčový informačný dokument (KID) podľa nariadenia PRIIPs (EÚ) č. 1286/2014 obsahuje súhrnný ukazovateľ rizika na stupnici 1 až 7. Je to užitočný prvý orientačný údaj a umožňuje základné porovnanie produktov v rovnakej štandardizovanej podobe.

Čo ukazovateľ hovorí. Súhrnne vyjadruje, aké riziko je podľa metodiky spojené s produktom, aj s ohľadom na kolísanie hodnoty a schopnosť splniť záväzky.

Čo ukazovateľ nehovorí.

• Neháda, koľko skutočne získate alebo stratíte.
• Nenahrádza prečítanie štatútu, najmä pravidiel odkupu a dátumu konca životnosti.
• Nemusí v plnej miere vystihnúť, že sa k peniazom nedostanete včas. Preto KID obsahuje aj samostatné upozornenie a odporúčanú dobu držania.
• Pri aktívach s odhadovaným ocenením môže vyzerať kolísanie nižšie, než by bolo pri trhovej cene. Hladký priebeh NAV neznamená, že riziko je malé.
• Nehovorí nič o tom, či je produkt vhodný práve pre vás.

Postup čítania KID nájdete v článku ako čítať KID.

Ako riziká znižovať a posudzovať v praxi?

Riziko sa nedá odstrániť, dá sa ním len rozumne nakladať.

• Investujte len prostriedky, ktoré nebudete potrebovať. Ponechajte si rezervu na bežné a nečakané výdavky.
• Nemajte ELTIF ako jediné aktívum. Ide o jednu zložku širšieho portfólia.
• Neinvestujte z požičaných peňazí.
• Prečítajte si štatút. Hľadajte dátum konca životnosti, podmienky odkupu a limity zadlženia.
• Pýtajte sa na ocenenie. Kto, ako často, akou metódou.
• Overte správcu a distribútora. Postup popisuje ako overiť poskytovateľa ELTIF.
• Použite kontrolný zoznam. Pomôže kontrolný zoznam pred rozhodnutím a nástroj kontrolný zoznam.

Text je všeobecným vzdelávacím materiálom. Nenahrádza individuálne poradenstvo a nehovorí o žiadnom konkrétnom fonde.

Najčastejšie otázky

Všeobecná informácia. Nejde o investičné poradenstvo ani o posúdenie vhodnosti.

Kopírovať odkaz