Je ELTIF likvidný? Odkupy, lock-up a výstup z fondu

ELTIF nie je likvidný tak, ako je likvidný bežný podielový fond alebo ETF. Podľa čl. 18 ods. 1 nariadenia o ELTIF v znení ELTIF 2.0 investori nemôžu žiadať odkup pred koncom životnosti fondu. Odkupy sú možné odo dňa po konci životnosti. Odkupy počas životnosti pripúšťa nariadenie len vtedy, ak to pravidlá konkrétneho ELTIF dovoľujú a ak sú súčasne splnené podmienky čl. 18 ods. 2, vrátane obmedzenia na percento aktív a pomerného krátenia pri vysokom záujme. Podiel možno v zásade previesť na tretiu stranu, no nikto nezaručuje, že sa kupujúci nájde. Pred nákupom preto treba vedieť, kedy a za akých podmienok sa k peniazom dostanete, a mať dosť iných prostriedkov na nečakané výdavky. Text vysvetľuje pravidlá krok za krokom a uvádza otázky, ktoré treba položiť predtým, než podpíšete.

Je ELTIF likvidný?

Likvidita vyjadruje, ako rýchlo a za akú cenu viete premeniť investíciu na hotovosť. Pri akciách veľkých spoločností alebo pri ETF je to zvyčajne otázka dní a trhová cena je k dispozícii nepretržite. Pri ELTIF je to inak, a to zámerne. Fond drží aktíva, ktoré sa nedajú rýchlo predať bez zníženia ceny, napríklad budovy, infraštruktúru alebo podiely v nekótovaných spoločnostiach. Keby mohli investori odchádzať kedykoľvek, fond by musel predávať aktíva narýchlo a často pod hodnotou, čo by poškodilo tých, ktorí v ňom zostanú.

Preto ELTIF zámerne obmedzuje odkupy. Je to jeho podstatná vlastnosť, nie chyba. Pre investora z toho plynie jednoduchý záver: peniaze vložené do ELTIF je potrebné považovať za viazané až do konca životnosti fondu, pokiaľ pravidlá konkrétneho fondu neurčujú inak.

Môžem predať ELTIF kedykoľvek?

Nie. Základné pravidlo upravuje čl. 18 ods. 1: investori nemôžu žiadať odkup pred koncom životnosti ELTIF. Pravidlá fondu musia jasne uvádzať dátum konca životnosti a môžu umožniť jej dočasné predĺženie. Predĺženie znamená, že sa viazanie môže predĺžiť oproti pôvodnému očakávaniu, preto skontrolujte, za akých podmienok a ako dlho sa môže predĺžiť.

Životnosť ELTIF musí byť zlučiteľná s dlhodobou povahou ELTIF a s životnými cyklami jednotlivých aktív (čl. 18 ods. 3). Požiadavky na zloženie portfólia a diverzifikáciu podľa čl. 13 sa prestanú uplatňovať, keď ELTIF začne predávať aktíva, aby vyplatil investorov po konci životnosti (čl. 17 ods. 1). Vyplácanie teda môže prebiehať postupným predajom aktív a môže trvať dlhšie než jeden deň.

Kedy sú možné odkupy počas životnosti?

Nariadenie umožňuje, aby pravidlá fondu pripúšťali aj odkupy pred koncom životnosti. Nie je to však automatické. Podľa čl. 18 ods. 2 sú takéto odkupy možné, len ak to pravidlá ELTIF dovoľujú a súčasne sú splnené všetky tieto podmienky:

1. Minimálna doba držania. Odkup sa neposkytne pred koncom minimálnej doby držania. Toto je lock-up obdobie, teda čas, počas ktorého sa podiel nedá odkúpiť. Vysvetlenie nájdete v glosári: lock-up.
2. Politika odkupov a nástroje likvidity. Správca vie príslušnému orgánu preukázať primeranú politiku odkupov a nástroje riadenia likvidity zlučiteľné s dlhodobou stratégiou fondu.
3. Jasné postupy. Politika jasne uvádza postupy a podmienky odkupov.
4. Obmedzenie na percento aktív. Odkupy sú obmedzené na percento aktív ELTIF, a to likvidných aktív podľa čl. 9 ods. 1 písm. b). Fond teda nevypláca viac, než dovoľuje jeho likvidná rezerva.
5. Pomerné krátenie. Ak žiadosti presiahnu toto percento, odkupy sa krátia pomerne (pro rata) a s rovnakým zaobchádzaním s investormi.

Ak ktorákoľvek z podmienok chýba, odkup počas životnosti nie je možný. Pojem opisuje glosár: odkup.

Čo je výpovedná lehota pri odkupe?

Výpovedná lehota je čas medzi podaním žiadosti o odkup a okamihom, keď fond odkup vykoná, resp. vyplatí. Presné lehoty a okamihy, od ktorých sa počíta cena odkupu, neurčuje toto nariadenie vo všeobecnosti pre všetky fondy. Ustanovuje ich politika odkupov konkrétneho fondu, ktorú nájdete v štatúte a prospekte. Pýtajte sa na ňu a overte, aká cena sa použije: cena z posledného ocenenia, alebo z ocenenia v čase vyplatenia.

Čo sa stane, keď chce odkúpenie veľa investorov naraz?

Odkupy sú obmedzené na percento aktív fondu. Ak žiadosti presiahnu toto percento, odkupy sa krátia pomerne (pro rata) a s rovnakým zaobchádzaním s investormi (čl. 18 ods. 2 písm. e)). V praxi to znamená, že každý, kto podal žiadosť, dostane len časť požadovanej sumy. Zvyšok ostáva viazaný a o jeho vyplatení rozhodnú ďalšie obdobia, podľa pravidiel fondu.

Ilustračný príklad bez čísel konkrétneho fondu: fond môže vyplatiť len určité percento svojich aktív. Ak by žiadosti presiahli túto hranicu, každý investor by dostal rovnaký pomer zo svojej žiadosti. Ten, kto žiadal o odkup celého podielu, by teda nedostal celý. Rovnaké zaobchádzanie je pravidlom, nie výhodou: nikto z investorov nie je uprednostnený.

Z toho plynie dôležitá vec: aj keď fond odkupy pripúšťa, nemôžete s nimi počítať ako so zárukou. Ak ich budete potrebovať v čase, keď o ne žiada veľa ľudí, môžete dostať menej, než chcete.

Ako je to s vyplatením: v hotovosti alebo v naturáliách?

Podľa čl. 18 ods. 4 a 5 majú investori vždy možnosť vyplatenia v hotovosti. Vyplatenie v naturáliách, teda aktívami fondu namiesto peňazí, je možné len pri splnení podmienok: pravidlá fondu to ponúkajú, investor o to písomne požiada a neexistujú obmedzenia prevodu aktív. Bežný retailový investor spravidla vyplatenie v hotovosti uprednostní, pretože aktíva ako budovy alebo podiely v podnikoch sa ťažko spravujú aj predávajú.

Môžem podiel previesť na inú osobu?

Pravidlá ELTIF nesmú brániť investorom vo voľnom prevode podielov na tretie strany, okrem správcu, v súlade s predpismi a prospektom (čl. 19 ods. 2). Je to samostatná cesta výstupu, ktorá nezávisí od odkupu fondom.

Má to však hranice. Voľný prevod neznamená, že existuje trh. Kupujúceho musíte nájsť sami, prípadne cez distribútora alebo platformu, a cena môže byť nižšia než NAV. Pravidlá môžu umožniť aj párovanie podielov (matching), pri ktorom sa ponuka a dopyt investorov spoja. Podľa čl. 30 ods. 2 písm. b) však možnosť párovania nezaručuje ani nezakladá nárok na výstup či odkup. Retailový investor musí na toto dostať jasné písomné upozornenie.

Prečo je likvidita pri ELTIF tak dôležitá?

Obmedzená likvidita mení to, ako treba plánovať financie. Ak vám ELTIF viaže peniaze, musíte zvládnuť bez nich nečakané udalosti, ako je strata príjmu, oprava alebo zdravotný výdavok. Pri ELTIF s dlhou životnosťou platí aj osobitné upozornenie. Podľa čl. 30 ods. 2 musí distribútor, alebo správca pri priamej ponuke, dať retailovému investorovi jasné písomné upozornenie, že ak životnosť ELTIF presahuje 10 rokov, produkt nemusí byť vhodný pre investorov, ktorí nezvládnu taký dlhodobý a nelikvidný záväzok.

Pre porovnanie s produktom, ktorý sa obchoduje na burze, pozrite ELTIF alebo ETF. Súvislosť s ocenením a rizikami nájdete v článkoch ako funguje realitný fond a riziká ELTIF.

Prehľad ciest výstupu

Čo sa spýtať pred investovaním?

Tieto otázky položte distribútorovi alebo správcovi a odpovede si overte v štatúte a prospekte:

• Aký je dátum konca životnosti a za akých podmienok sa môže predĺžiť?
• Pripúšťajú pravidlá odkupy počas životnosti? Ak áno, aká je minimálna doba držania?
• Na aké percento aktív sú odkupy obmedzené a čo sa stane, ak žiadosti toto percento presiahnu?
• Aký je postup pri podaní žiadosti a aké sú lehoty?
• Z akej ceny sa odkup počíta a kto ju určuje?
• Existuje párovanie podielov a ako funguje? Je jasné, že nezaručuje výstup?
• Ako možno podiel previesť na tretiu stranu a aké sú náklady?
• Aké je pri výstupe poplatkové zaťaženie? Pozri poplatky pri ELTIF.
• Čo sa stane s portfóliom, keď fond začne predávať aktíva po konci životnosti?
• Ako sa to premieta do KID a odporúčanej doby držania?

Zhrnutie krokov, ktoré vám pomôžu rozhodnúť sa, nájdete v článku kontrolný zoznam pred rozhodnutím.

Text je všeobecným vzdelávacím materiálom. Neuvádza údaje o žiadnom konkrétnom fonde a nie je investičným poradenstvom. Podmienky konkrétneho ELTIF vždy vyplývajú z jeho štatútu a prospektu.

Najčastejšie otázky

Všeobecná informácia. Nejde o investičné poradenstvo ani o posúdenie vhodnosti.

Kopírovať odkaz