Likvid az ELTIF? Miért nem vehető ki bármikor a pénz

Az ELTIF főszabály szerint nem likvid termék: az ELTIF-rendelet 18. cikk (1) bekezdése szerint a befektetők az alap futamidejének lejárta előtt nem kérhetik a visszaváltást. Futamidő alatti visszaváltás csak akkor lehetséges, ha az alap szabályzata engedi, és a rendelet feltételei együttesen teljesülnek, a kérelmeket pedig arányosan csökkenthetik. A befektető a részesedését harmadik félnek is átruházhatja, de ez sem jelent biztos kiszállást. A pénz tehát évekre lekötött lehet, és ezt a döntés előtt tudni kell.

Likvid az ELTIF, és miért nem?

A likviditás azt jelenti, hogy egy eszközt gyorsan, hasonló áron lehet pénzzé tenni. Egy tőzsdén kereskedett alapot, például egy ETF-et, kereskedési napokon el lehet adni. Az ELTIF ezzel szemben hosszú lejáratú, nehezen eladható eszközökbe fektet, például ingatlanba, infrastruktúrába vagy nem tőzsdei vállalkozásokba. Ha az alap folyamatosan visszaváltaná a befektetők egységeit, kénytelen lenne ezeket az eszközöket sietve, kedvezőtlen áron eladni, ami a bent maradó befektetők kárára menne. Az ELTIF szerkezete éppen ezért a lekötésre épül.

A likviditási korlátozás nem hiba, hanem a termék lényege. A befektető cserébe hozzáférhet olyan eszközökhöz, amelyek hosszú távú befektetést igényelnek. A kérdés nem az, hogy a korlátozás jó vagy rossz, hanem hogy megfér-e a befektető élethelyzetével.

Eladhatom az ELTIF-emet bármikor?

Nem, a szabályok ezt főszabályként nem teszik lehetővé. Három külön kérdést érdemes elkülöníteni:

1. Visszaváltás (az alapnak adja vissza az egységet): főszabály szerint a futamidő végén, futamidő alatt csak megszorításokkal.
2. Átruházás (harmadik félnek adja tovább): a szabályok nem akadályozhatják, de vevőt is kell találni.
3. Párosítás (matching): az alap vagy az értékesítő összehozhatja az eladót és a vevőt, de ez nem biztosítja a kiszállást.

Ezeket külön-külön megnézzük, mert a befektetők gyakran összekeverik őket.

Mit mond a rendelet a visszaváltásról a futamidő alatt és után?

Alapszabály: nincs visszaváltás a futamidő vége előtt. Az ELTIF-rendelet 18. cikk (1) bekezdése szerint, az ELTIF 2.0 szerinti módosítással, a befektetők nem kérhetik a visszaváltásukat az ELTIF futamidejének lejárta előtt. A visszaváltások a futamidő lejártát követő naptól lehetségesek. A szabályzatnak világosan tartalmaznia kell a futamidő végének dátumát, és engedheti a futamidő ideiglenes meghosszabbítását. Ez utóbbi azt jelenti, hogy a kilépési időpont a szabályzat szerint később is lehet, mint amit a befektető az elején elképzelt, ezért az erre vonatkozó rendelkezést külön el kell olvasni.

A futamidő alatti visszaváltás kivétel, és feltételekhez kötött. A 18. cikk (2) bekezdése szerint ez csak akkor lehetséges, ha az ELTIF szabályzata megengedi, és az alábbi feltételek együttesen teljesülnek:

Ebből gyakorlati következtetések adódnak. Ha a szabályzat nem tartalmaz futamidő alatti visszaváltási lehetőséget, akkor ilyen nincs. Ha tartalmaz, akkor is lehet, hogy a befektető a kért összegnek csak egy részét kapja meg, mégpedig a korlát és az arányos csökkentés miatt. A tartási időszak és a visszaváltás fogalmát a szómagyarázatban is megtalálja.

Mi történik, ha sok befektető vissza akar váltani?

A 18. cikk (2) bekezdés e) pontja szerint, ha a visszaváltási kérelmek összege meghaladja az alap szabályzatában rögzített százalékot, a visszaváltásokat arányosan (pro rata) csökkentik. A gyakorlatban ez így néz ki.

Példa, kizárólag szemléltetésként: tegyük fel, hogy a szabályzat szerint adott időszakban az alap eszközeinek egy meghatározott hányadát lehet visszaváltani, és a befektetők együtt ennél több visszaváltást kérnek. Ilyenkor nem az érkezési sorrend dönt, hanem mindenki a kért összeg azonos arányát kapja meg. A megmaradó rész kérelmét az alap szabályzata szerint kell kezelni: lehet, hogy a következő időszakra áthúzódik, lehet, hogy új kérelmet kell benyújtani. Ezt az alapszabályban érdemes pontosan megnézni.

Ez a szabály a befektetők egyenlő bánásmódját védi, de azt is jelenti, hogy a kiszállás nem előre tervezhető időpontban és összegben történik, főleg akkor, amikor a piac hanyatlik és a legtöbben szeretnének kilépni.

Pénzben vagy természetben fizetik ki a visszaváltást?

A 18. cikk (4) és (5) bekezdése szerint a befektetőknek mindig megvan a lehetősége a készpénzes kifizetésre. A természetbeni kifizetés (azaz az alap eszközeinek átadása) csak akkor lehetséges, ha mindhárom feltétel teljesül: az alap szabályai ezt kínálják, a befektető írásban kéri, és az eszközök átruházását semmi sem korlátozza.

A természetbeni kifizetés ingatlanalapnál nehezen elképzelhető gyakorlatban, mert az ingatlan nem osztható fel a befektetők között. Lényeges tudni, hogy erre a befektetőnek nincs automatikus joga, és a készpénz az alapértelmezés.

Szabadon átruházhatom az ELTIF-részesedésem?

A 19. cikk (2) bekezdése szerint az ELTIF szabályzata nem akadályozhatja a befektetőket abban, hogy egységeiket vagy részvényeiket harmadik félnek átruházzák (az alapkezelő kivételével), a hatályos jogszabályokkal és a tájékoztatóval összhangban. A szabályzat engedheti a párosítást is, vagyis azt, hogy az alap vagy az értékesítő egymással összehozza az eladókat és a vevőket.

A szabály jelentősége azonban korlátozott a gyakorlatban. Az átruházás lehetősége nem azt jelenti, hogy lesz vevő, ahogy az sem, hogy az ár megfelel a NAV-nak. A kereskedés hiánya miatt az ár a NAV-tól eltérhet, és időbe telhet vevőt találni.

Mit mond a 10 évnél hosszabb futamidőre vonatkozó figyelmeztetés?

A 30. cikk (2) bekezdése szerint az értékesítőnek (vagy közvetlen kínálatnál az alapkezelőnek) a lakossági befektető számára egyértelmű írásbeli figyelmeztetést kell adnia a következőkről:

• ha az ELTIF futamideje meghaladja a 10 évet, a termék nem biztos, hogy megfelel annak a befektetőnek, aki nem tud vállalni ilyen hosszú távú és nem likvid elköteleződést,
• a párosítás lehetősége nem biztosít és nem teremt jogot a kiszállásra vagy a visszaváltásra.

Ez a két mondat a lényeg: a likviditás korlátait a jogszabály maga is hangsúlyozza. A figyelmeztetés után érdemes megállni, és újragondolni, hogy a következő évtizedre előre látható-e, hogy nem lesz szükség erre a pénzre.

Mi történik az alappal a futamidő végén?

A 18. cikk (3) bekezdése szerint az ELTIF futamidejének összeegyeztethetőnek kell lennie az ELTIF hosszú távú jellegével és az egyes eszközök életciklusával. A 17. cikk (1) bekezdése szerint a 13. cikk szerinti portfólió-összetételi és diverzifikációs követelmények megszűnnek érvényesülni, amint az ELTIF a befektetők kifizetése érdekében megkezdi az eszközök értékesítését a futamidő lejárta után.

Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy a kifizetés az eszközök eladásától függ. Az ingatlan eladása időbe telhet, és az ár eltérhet a könyvelt értéktől. A befektető tehát a futamidő lejártakor sem biztos, hogy egy összegben és azonnal megkapja a pénzét.

Mit kérdezzen meg befektetés előtt a likviditásról?

• Mi a futamidő vége, és szerepel-e a szabályzatban a meghosszabbítás lehetősége, milyen feltételekkel?
• Lehet-e visszaváltani futamidő alatt? Ha igen, mi a minimális tartási idő, mekkora a százalékos korlát, és milyen gyakorisággal lehet kérelmet benyújtani?
• Mi történik a korlát felett: pro rata csökkentés, áthúzódás vagy egyéb szabály?
• Van-e kilépési díj a visszaváltáskor?
• Hogyan működik az átruházás és a párosítás, és tudja-e az értékesítő, hogy volt-e korábbi sikeres tranzakció?
• Mekkora a hitelfelvétel, és hogyan hat a likviditásra az esetleges hiteltörlesztési kötelezettség? A tőkeáttétel fogalmához külön szómagyarázat kapcsolódik.
• Mekkora részét teszem a vagyonomnak ide, és mire lehet szükségem az alap futamideje alatt?

A kérdéseket a ellenőrzőlista-eszközben is végigviheti, az alapszabályban és a tájékoztatóban pedig megkeresheti rájuk a választ. A tágabb kockázati képet az ELTIF-kockázatokról szóló cikk, az ETF-fel való összevetést pedig az összehasonlító cikk mutatja be.

Gyakori kérdések

Általános tájékoztatás. Nem befektetési tanácsadás és nem megfelelőségi vizsgálat.

Hivatkozás másolása