Az ELTIF 2.0 az (EU) 2023/606 rendelet közkeletű neve, amely módosítja az európai hosszú távú befektetési alapokról szóló (EU) 2015/760 rendeletet, és 2024. január 10-től alkalmazandó. A legfontosabb változások: megszűnt a lakossági befektetőkre vonatkozó 10 000 eurós minimális befektetés, megszűnt a reáleszközök 10 000 000 eurós értékküszöbe, lazultak a hitelfelvételi korlátok, a lakossági értékesítés pedig a MiFID II szerinti alkalmassági vizsgálathoz kötött. Ami nem változott: az ELTIF továbbra is hosszú távú, nehezen likvidálható és kockázatos befektetés.
Mi az ELTIF 2.0, és mikortól érvényes?
Az ELTIF (European Long-Term Investment Fund) az Európai Unió által szabályozott alapkategória, amely hosszú távú eszközökbe fektet: például ingatlanba, infrastruktúrába vagy tőzsdén kívüli vállalkozásokba. Az eredeti keretet a 2015/760 rendelet hozta létre. Az uniós jogalkotó célja az volt, hogy a hosszú távú projektek finanszírozásához magántőkét is bevonjon, de az eredeti szabályok mellett a kategória lassan terjedt.
Az ELTIF 2.0 ezért nem új terméket hoz létre, hanem a meglévő rendeletet módosítja. A 2023/606 rendelet 2. cikke szerint a módosítások 2024. január 10-től alkalmazandók. Ha tehát valaki ma ELTIF-ről olvas, a 2015/760 rendeletet a 2023/606 rendelettel módosított szövegében kell érteni. Az alapfogalmakat a Mi az ELTIF? cikk foglalja össze.
Mi változott az ELTIF 2.0-ban? Áttekintő táblázat
Az alábbi táblázat csak olyan változásokat tartalmaz, amelyeket a rendelet szövege alapján ellenőriztünk. Ahol a korábbi szabályt nem részletezzük, ott ezt jelezzük.
| Terület | Korábbi szabály | ELTIF 2.0 szerint |
|---|---|---|
| Alkalmazás kezdete | A 2015/760 rendelet eredeti szövege | A módosítások 2024. január 10-től alkalmazandók |
| Portfólió-összetétel | Itt nem részletezzük | Legalább 55% a jogosult befektetési eszközökben; legfeljebb 20% egy portfólióvállalkozásban és legfeljebb 20% egy reáleszközben |
| Reáleszközök értéke | Az egyes reáleszközöknek legalább 10 000 000 euró értékűnek kellett lenniük | Ez a követelmény megszűnt |
| Hitelfelvétel | Legfeljebb a tőke 30%-a | Legfeljebb a nettó eszközérték 50%-a lakossági ELTIF-nél, 100%-a kizárólag szakmai befektetőknek kínált ELTIF-nél |
| Minimális befektetés | 10 000 euró kezdő minimum lakossági befektetőknek | A minimum megszűnt |
| Portfóliókorlát | Legfeljebb 10% az 500 000 euró alatti pénzügyi eszköz portfólióval rendelkező lakossági befektetőknél | A korlát megszűnt |
| Lakossági értékesítés | Itt nem részletezzük | Alkalmassági vizsgálat a MiFID II 25. cikk (2) bekezdése szerint, alkalmassági nyilatkozattal |
A táblázat nem értékel: a változások egy része a befektetők számára könnyebb hozzáférést jelent, más része nagyobb rugalmasságot ad az alapkezelőknek, ami új kockázati szempontokat is felvet.
Hogyan változott a portfólió összetétele és a diverzifikáció?
A módosított 13. cikk szerint az ELTIF tőkéjének legalább 55%-át jogosult befektetési eszközökbe kell fektetnie. A diverzifikáció érdekében legfeljebb 20% fektethető egyetlen jogosult portfólióvállalkozás eszközeibe vagy az annak nyújtott kölcsönökbe, és legfeljebb 20% egyetlen reáleszközbe.
Ingatlanalapoknál az utóbbi korlát különösen fontos. Ha egy alap tőkéjének legfeljebb 20%-a lehet egyetlen épületben, akkor több ingatlanra van szüksége. Ez azonban nem jelenti automatikusan azt, hogy a portfólió szektor, földrajzi elhelyezkedés vagy bérlők szerint is szétterül. A diverzifikációról szóló cikk részletesen bemutatja, mit érdemes ezen túl is ellenőrizni.
Fontos részlet az is, hogy a 17. cikk (1) bekezdése szerint a 13. cikk szerinti összetételi és diverzifikációs követelmények megszűnnek érvényesülni, amikor az ELTIF a futamidő vége után megkezdi az eszközök értékesítését a befektetők kifizetése érdekében.
Miért szűnt meg a 10 millió eurós eszközküszöb?
A rendelet preambulumának (14) bekezdése szerint megszűnt az a követelmény, hogy az egyes reáleszközöknek legalább 10 000 000 euró értékűnek kell lenniük. A gyakorlatban ez azt jelenti, hogy az ELTIF kisebb ingatlanokba, projektekbe vagy eszközökbe is fektethet.
Ennek kettős hatása van. Egyrészt szélesebb lehet a befektethető eszközök köre, és könnyebb lehet több kisebb eszközzel megosztani a kockázatot. Másrészt a kisebb eszközök piaca gyakran szűkebb, nehezebben eladhatók, és értékelésük is bizonytalanabb lehet. Ezért a küszöb eltörlése önmagában se nem jó, se nem rossz: azt kell megnézni, mit kezd vele az adott alap.
Mennyi hitelt vehet fel egy ELTIF a változás után?
A módosított 16. cikk (1) bekezdés a) pontja szerint a lakossági befektetőknek is kínálható ELTIF a nettó eszközértéke legfeljebb 50%-áig vehet fel készpénzhitelt. A kizárólag szakmai befektetőknek kínált ELTIF-nél ez a korlát a nettó eszközérték 100%-a. Korábban a korlát a tőke 30%-a volt.
A hitel felnagyítja az eredményt mindkét irányban. Ha az ingatlanok értéke nő, a befektetők részesedése gyorsabban nőhet; ha csökken, gyorsabban is csökken. A hitel kamatköltséggel és refinanszírozási kockázattal is jár. A befektető számára az a kérdés, hogy az adott alap ténylegesen mekkora hitelt használ, és ezt hol teszi közzé.
Mi változott a lakossági befektetőknek az ELTIF-ben?
A preambulum (47) bekezdése szerint megszűnt a lakossági befektetőkre vonatkozó 10 000 eurós kezdő minimális befektetés, valamint az a szabály, hogy az 500 000 euró alatti pénzügyi eszköz portfólióval rendelkező lakossági befektetők legfeljebb 10%-ot fektethetnek ELTIF-be.
Helyette a 30. cikk (1) bekezdése a megfelelő értékesítési folyamatra helyezi a hangsúlyt. ELTIF-et lakossági befektetőnek csak akkor lehet kínálni, ha a MiFID II 25. cikk (2) bekezdése szerinti alkalmassági vizsgálatot elvégezték, és a befektető alkalmassági nyilatkozatot kapott. Ha a vizsgálat szerint az ELTIF nem alkalmas a befektetőnek, nem befektetési tanácsadásról van szó, és a befektető ennek ellenére folytatni szeretné, kifejezett hozzájárulása szükséges arról, hogy érti a kockázatokat.
A 30. cikk (2) bekezdése szerint az értékesítő (közvetlen kínálatnál az alapkezelő) egyértelmű írásbeli figyelmeztetést ad: ha az ELTIF futamideje meghaladja a 10 évet, a termék nem biztos, hogy megfelel annak, aki nem tud ilyen hosszú távú, nem likvid kötelezettséget vállalni, és a párosítás lehetősége nem biztosít kiszállást. A részleteket az ELTIF lakossági befektetőknek cikk tárgyalja.
Mi változott a visszaváltásban és az átruházásban?
A 18. cikk (1) bekezdése továbbra is főszabályként rögzíti, hogy a befektetők a futamidő vége előtt nem kérhetik a visszaváltást. Az ELTIF 2.0 ugyanakkor részletesen szabályozza, mikor lehetséges mégis visszaváltás a futamidő alatt: ha a szabályzat megengedi, a minimális tartási idő letelt, az alapkezelő megfelelő visszaváltási politikát és likviditáskezelési eszközöket tud igazolni az illetékes hatóságnak, a feltételek világosak, a visszaváltások az alap likvid eszközeinek meghatározott százalékára korlátozódnak, és a túljegyzett kérelmeket arányosan (pro rata) csökkentik.
A 19. cikk szerint a szabályzat nem akadályozhatja a részesedés harmadik félnek való átruházását (az alapkezelő kivételével), és lehetővé teheti a párosítást (matching), vagyis a kilépni szándékozó és a belépni kívánó befektetők összekapcsolását. A párosítás azonban nem biztosít jogot a kiszállásra. A részleteket a likviditásról szóló cikk mutatja be.
Mi nem változott az ELTIF 2.0-val?
A szabályok változása nem változtatta meg a termék természetét. Az ELTIF továbbra is:
- hosszú távú befektetés: a 18. cikk (3) bekezdése szerint a futamidőnek összeegyeztethetőnek kell lennie az alap hosszú távú jellegével és az eszközök életciklusával,
- nem likvid: a pénz évekre lekötött lehet, és a futamidő alatti visszaváltás csak korlátozottan, feltételekkel lehetséges,
- kockázatos: az eszközök értéke csökkenhet, a hitel felnagyíthatja a veszteséget, és a befektetett tőke egy része vagy egésze elveszhet,
- AIF: az alapkezelők továbbra is a 2011/61/EU irányelv (AIFMD) szervezeti szabályai szerint működnek, beleértve az összeférhetetlenség megelőzését.
A könnyebb hozzáférés tehát nem jelent alacsonyabb kockázatot. A kockázatokat részletesen az ELTIF kockázatairól szóló cikk tárgyalja.
Alkalmas az ELTIF 2.0 átlagos befektetőknek?
A rendelet nem mondja meg, hogy az ELTIF kinek való, csak azt, milyen folyamaton kell keresztülmenni. Az alkalmassági vizsgálat a befektető ismereteit, tapasztalatát, pénzügyi helyzetét és céljait veszi figyelembe. A gyakorlatban az ELTIF inkább ahhoz illhet, aki a befektetett összeget hosszú ideig nélkülözni tudja, már rendelkezik likvid tartalékkal, és megérti, hogy az alap értéke csökkenhet.
Gyakorlati példa, számok nélkül: egy befektető azt olvassa, hogy az ELTIF 2.0 után már nincs minimális befektetési összeg, és arra gondol, hogy kis összeggel kipróbálja. Mielőtt ezt tenné, érdemes végiggondolnia: mikor van szüksége erre a pénzre, mekkora a futamidő a szabályzat szerint, van-e lehetőség futamidő alatti visszaváltásra, és mi áll az alkalmassági nyilatkozatában. Ha a válaszok bizonytalanok, a kis összeg sem teszi kisebbé a likviditási kockázatot. A kérdéseket az ellenőrzőlistával is végigveheti.
Gyakori kérdések
Mikortól érvényes az ELTIF 2.0?
Az (EU) 2023/606 rendelet 2024. január 10-től alkalmazandó. Ettől kezdve a 2015/760 rendelet a módosított szövegében érvényes. Az egyes alapoknál érdemes ellenőrizni, hogy a szabályzatuk melyik szabályozási keretre hivatkozik.
Van még minimális befektetési összeg az ELTIF-nél?
A rendelet már nem ír elő 10 000 eurós minimumot lakossági befektetőknek. Az egyes alapok vagy értékesítők azonban saját minimumot határozhatnak meg, ezért ezt mindig a konkrét alap dokumentumaiban kell megnézni.
Kockázatosabb lett az ELTIF a változások után?
A rendelet a kockázatot nem csökkentette és nem is növelte általánosan. A magasabb hitelfelvételi korlát és a kisebb eszközök lehetősége új szempontokat vet fel, ugyanakkor az alkalmassági vizsgálat és az írásbeli figyelmeztetés a befektetők tájékoztatását erősíti. Azt, hogy egy konkrét alap mennyire kockázatos, a KID kockázati mutatója és a dokumentumok alapján kell megítélni.
Lehet visszaváltani az ELTIF-et a futamidő alatt?
Csak akkor, ha az alap szabályzata ezt kifejezetten lehetővé teszi, és a rendelet 18. cikk (2) bekezdésének feltételei teljesülnek. Ilyenkor is érvényes a minimális tartási idő, a százalékos korlát és az arányos csökkentés. Főszabályként a visszaváltás a futamidő vége után lehetséges.
Hol ellenőrizhetem, hogy egy alap valóban ELTIF?
Az ESMA vezeti az ELTIF-ek központi nyilvános nyilvántartását, amely többek között az alap LEI-kódját és az alapkezelő adatait tartalmazza. A nyilvántartás az ESMA adatbázisai és nyilvántartásai között érhető el. A szolgáltató ellenőrzéséről a külön útmutató szól.
Elsődleges források
- Az (EU) 2023/606 rendelet, amely módosítja a 2015/760 rendeletet (ELTIF 2.0), EUR-Lex (2026-10-01)
- Az (EU) 2015/760 rendelet az európai hosszú távú befektetési alapokról (ELTIF), EUR-Lex (2026-10-01)
- A 2014/65/EU irányelv a pénzügyi eszközök piacairól (MiFID II), EUR-Lex (2026-10-01)
- ESMA: adatbázisok és nyilvántartások (beleértve az ELTIF-nyilvántartást), ESMA (2026-10-01)
Általános tájékoztatás. Nem befektetési tanácsadás és nem megfelelőségi vizsgálat.
