Otvorený alebo uzavretý fond: aký je rozdiel a kam patrí ELTIF

Otvorený fond priebežne prijíma nové peniaze a na žiadosť investorov odkupuje ich podiely podľa pravidiel fondu. Uzavretý fond získa kapitál spravidla v jednom alebo niekoľkých upisovacích obdobiach a počas svojho trvania odkupy neumožňuje alebo ich výrazne obmedzuje. Investor z neho vystupuje až na konci, alebo predajom podielu niekomu inému. ELTIF má bližšie k uzavretej štruktúre: podľa nariadenia investori nemôžu žiadať odkup pred koncom životnosti fondu. Pravidlá konkrétneho ELTIF však môžu za prísnych podmienok umožniť odkupy aj počas životnosti a nesmú brániť voľnému prevodu podielov. Nie je to teda čisto uzavretý ani otvorený fond v bežnom zmysle. Ktorá štruktúra sa hodí, závisí od aktív fondu aj od potrieb investora.

Aký je rozdiel medzi otvoreným a uzavretým fondom?

Rozdiel spočíva v tom, ako sa do fondu vstupuje a ako sa z neho vystupuje.

V otvorenom fonde počet podielov nie je pevný. Keď investor vloží peniaze, fond vydá nové podiely. Keď požiada o odkup, fond podiely odkúpi a vyplatí ich hodnotu. Typickým príkladom sú fondy UCITS, ktoré sú harmonizovanými otvorenými fondmi s pravidelnou možnosťou odkupu podľa pravidiel fondu.

V uzavretom fonde sa kapitál vyzbiera na začiatku. Fond ho investuje podľa stratégie a počas trvania investorom peniaze na požiadanie nevracia. Kapitál sa vracia postupne pri predaji aktív alebo na konci trvania fondu. Kto chce odísť skôr, musí nájsť niekoho, kto jeho podiel kúpi.

Porovnanie v tabuľke

Prečo sú realitné fondy niekedy uzavreté?

Nehnuteľnosti sa nedajú predať zo dňa na deň. Ak by fond sľúbil investorom častý odkup a zároveň držal najmä budovy, vznikol by nesúlad: peniaze investorov by boli dostupné rýchlejšie než majetok, do ktorého sú vložené. Pri väčšom počte žiadostí by fond musel predávať narýchlo, možno pod hodnotou, a poškodil by investorov, ktorí zostávajú.

Uzavretá štruktúra tento problém rieši tým, že odkupy počas trvania nepripúšťa. Správca môže investovať dlhodobo bez tlaku na okamžitú likviditu. Investor za to platí tým, že k peniazom nemá priebežný prístup.

Môže otvorený realitný fond pozastaviť odkupy?

Otvorené fondy, ktoré investujú do menej likvidných aktív, mávajú v pravidlách nástroje riadenia likvidity. Môžu to byť dlhšie výpovedné lehoty, obmedzenia objemu odkupov alebo dočasné pozastavenie. Konkrétne nástroje a podmienky určujú pravidlá daného fondu a predpisy, ktorým podlieha. Prečítajte si ich v štatúte a prospekte, pretože práve v ťažkých obdobiach rozhodujú o tom, kedy sa dostanete k peniazom.

Kam patrí ELTIF?

ELTIF je navrhnutý ako dlhodobý fond. Podľa čl. 18 ods. 1 investori nemôžu žiadať odkup pred koncom životnosti ELTIF. Odkupy sú možné odo dňa po konci životnosti. Pravidlá musia jasne uvádzať dátum konca životnosti a môžu umožniť jej dočasné predĺženie.

ELTIF 2.0 však umožnil aj odkupy počas životnosti. Podľa čl. 18 ods. 2 sú možné, len ak to pravidlá ELTIF dovoľujú a súčasne:

1. neposkytnú sa pred koncom minimálnej doby držania,
2. správca vie príslušnému orgánu preukázať primeranú politiku odkupov a nástroje riadenia likvidity zlučiteľné s dlhodobou stratégiou,
3. politika jasne uvádza postupy a podmienky,
4. odkupy sú obmedzené na percento likvidných aktív ELTIF,
5. ak žiadosti presiahnu toto percento, odkupy sa krátia pomerne a s rovnakým zaobchádzaním s investormi.

Okrem odkupov existuje aj druhá cesta. Pravidlá ELTIF nesmú brániť investorom vo voľnom prevode podielov na tretie strany, okrem správcu (čl. 19). Môžu umožniť aj párovanie podielov, pri ktorom sa spoja investori, ktorí chcú vystúpiť, s tými, ktorí chcú vstúpiť. Párovanie však nezaručuje ani nezakladá nárok na výstup či odkup. Retailový investor na to dostane jasné písomné upozornenie. Pojem vysvetľuje glosár párovanie podielov a podrobnosti o výstupe článok likvidita ELTIF.

ELTIF teda stojí medzi oboma svetmi. Základom je dlhodobé viazanie ako pri uzavretom fonde, no pravidlá môžu za presne vymedzených podmienok pripustiť obmedzené odkupy, ktoré pripomínajú otvorený fond. Porovnanie s bežným otvoreným fondom nájdete v článku ELTIF alebo podielový fond.

Ako sa určuje cena podielu a čo je NAV?

Pri otvorenom fonde sa cena vstupu aj odkupu odvodzuje od čistej hodnoty aktív (NAV) na podiel. Pri realitných fondoch je NAV založená na oceneniach nehnuteľností, ktoré sú odhadmi a aktualizujú sa v intervaloch stanovených pravidlami fondu. NAV preto môže zaostávať za trhom. Viac v článku oceňovanie nehnuteľností vo fondoch.

Pri uzavretom fonde, ktorého podiely sa obchodujú alebo prevádzajú, môže byť cena dohodnutá medzi kupujúcim a predávajúcim odlišná od NAV, vyššia aj nižšia. Pri prevode podielu ELTIF platí to isté: cena nemusí zodpovedať NAV a kupujúci sa nemusí nájsť.

Praktický príklad bez čísel

Hypotetický investor potrebuje po čase uvoľniť časť peňazí. V otvorenom fonde podá žiadosť o odkup a za bežných okolností dostane peniaze v lehote podľa pravidiel fondu. V uzavretom fonde musí čakať na koniec trvania alebo hľadať kupujúceho. V ELTIF, ktorého pravidlá povoľujú odkupy počas životnosti, môže podať žiadosť po skončení minimálnej doby držania. Ak však v tom istom období žiada o odkup veľa investorov a žiadosti presiahnu stanovené percento, dostane len pomernú časť. Zvyšok ostáva vo fonde.

Riziká a obmedzenia

Otvorená štruktúra pri nelikvidných aktívach nesie riziko, že sľúbená likvidita sa v ťažkom čase obmedzí alebo pozastaví. Uzavretá štruktúra je v tomto úprimnejšia, no viaže peniaze a výstup závisí od nájdenia kupujúceho. Pri ELTIF treba počítať s tým, že odkupy počas životnosti sú možnosťou, nie nárokom, a že pri vysokom záujme sa krátia. Ďalšie riziká opisuje článok riziká realitného fondu.

Neutrálny záver

Otvorená ani uzavretá štruktúra nie je všeobecne výhodnejšia. Otvorený fond ponúka priebežný prístup k peniazom a hodí sa najmä pre likvidné aktíva. Uzavretý fond umožňuje dlhodobú stratégiu v nelikvidných aktívach výmenou za viazanie peňazí. ELTIF kombinuje dlhodobé viazanie s možnosťou obmedzených odkupov, ak to pravidlá dovoľujú. Rozhoduje, kedy budete peniaze potrebovať a či štruktúra zodpovedá aktívam fondu.

Text je všeobecným vzdelávacím materiálom. Neuvádza údaje o žiadnom konkrétnom fonde a nie je investičným poradenstvom.

Najčastejšie otázky

Všeobecná informácia. Nejde o investičné poradenstvo ani o posúdenie vhodnosti.

Kopírovať odkaz